ลำดับเหตุการณ์ประเด็น Convertible Bond (CB)
ที่จะคุยกับเจ้าหนี้ในเดือนตุลาคมมันจะจบในรูปแบบไหน
ขอย้อนเหตุการณ์เรื่อง Convertible Bond นิดนึง
ย้อนกลับไปอดีตหุ้นการศึกษาจีนส่วนใหญ่ชอบระดมทุนโดยการ ออก CB เพื่อใช้ M&A โรงเรียนหรือมหาวิทยาลัยอื่นๆ สมัยที่ยังไม่มีการจัดระเบียบจากรัฐบาล
27 December 2019 ออก CB 2,088 mil HKD
ดอกเบี้ย 0.9%
ครบกำหนดไถ่ถอน 27 December 2024 ราคาแปลงที่ 7.13 HKD ต่อหุ้น
โดยเงื่อนไขบริษัทสามารถไถ่ถอนก่อน
หรือเจ้าหนี้สามารถเรียกร้องให้บริษัทไถ่ถอนก่อนครบกำหนดได้
แต่พอมีเหตุการณ์ Crack down จัดระเบียบกลุ่มการศึกษาในปี 2021
ราคาหุ้นกลุ่มนี้ก็ลงเลอะเทอะ
6169 ราคาจาลงจาก 8 HKD ไปที่ 0.8 HKD
1ปีลง 90% ถามว่าถ้าเราเป็นเจ้าหนี้ เราอยากแปลงเป็นหุ้นที่ ราคา 7 เหรียญอยู่ไหม?
เจ้าหนี้เลยบอกบอกว่า ภายใน 27 Dec 2022 ขอให้บริษัทไถ่ถอน CB พร้อมจ่ายดอกเบี้ยที่เกิด คืนทั้งหมด
25 Oct 2022 บริษัทเดินเกมส์ ไถ่ถอน CB 614 mill HKD ก่อน คงเหลืออีก 1,474 mill HKD
25 November 2022 เจ้าหนีแจ้งว่า ให้บริษัทไถ่ถอน CB ที่เหลืออยู่ 1,474 millHKD ทั้งหมด
เรื่องไม่น่าจะมีปัญหา เพราะตอนนั้น บริษัทมีเงินสด ถึง 4,344 mill HKD ยังไงก็ไถ่ถอนได้สบายๆ
แต่เรื่องก็เกิดขึ้นเพราะ ปัญหา Capital control ของจีน
ที่ควบคุมเงินที่อยู่ในจีนแผ่นดินใหญ่
ออกนอกประเทศ ทำให้บริษัทอ้างว่า
ไม่สามารถเตรียมเงินได้ทัน
และเพียงพอกับจำนวน CB ที่ต้องไถ่ถอน
ตอนนั้นสถานะของบริษัท อยู่ในสถานะผิดนัดชำระหุ้นกู้ และไม่สามารถส่งงบได้ตามกำหนด จนหุ้นต้องหยุดเทรด
12 Jan 2023 บริษัทต่อรองกับเจ้าหนี้ 2 เงื่อนไข
1.ขอไถ่ถอนก่อน 500 mill HKD วันที่ 30 Jan 2023
ที่เหลืออีก 974 mill HKD ขอไถ่ถอนตามกำหนดเดิม
ที่ 27 Dec 2024 พร้อมดอกเบี้ยเดิมที่ 0.9%
2. ปรับเงื่อนไขราคาแปลงเป็น 1.65 HKD ต่อหุ้น
(โดยมีเงื่อนไขว่า ราคาหุ้นในกระดานต้องสูงกว่า 130% ของราคาแปลงอย่างน้อย 20 วันทำการ
โดยกรณีที่เจ้าหนี้แปลงเป็นหุ้นหมดจะ มี Diluted effect จากหุ้นใหม่ 16%)
ด้วยเงื่อนไขนี้ ทำให้ เจ้าหนี้ยอมรับและไม่ถือว่าเป็นการผิดนัดชำระหนี้ บริษัทสามารถส่งงบการเงินได้
หุ้นกลับมาเทรดอีกครั้ง
(หุ้นเปิด +37%. และปิด แถว 1.3 HKD)
ปี 2023 และ 1H2024 บริษัทมี Capex สูงมาก
คิดเป็นงบ Capexรวมกัน 4,000 mill HKD
จากปกติงบ capex ที่ผ่านมา ปีละ 200-300 millHKD
ตอนนี้เจ้าหนี้เริ่มกลับมาเครียดอีกครั้ง เพราะก่อนหน้าเงินสดใน Balance sheet
จาก 4,300 mill HKD ในปี 2022
ลดลงเหลือเพียง 1,427 mill HKD ตอนFeb 2024 เท่านั้น
และแน่นอน บริษัทแจ้งปัญหาเงินนอกจีนแผ่นดินใหญ่ไม่เพียงพอสำหรับจะไถ่ถอน CB ที่ค้างอยู่
974 mill HKD ตอนปลายปีนี้ อีกแล้ว
และต้องขอเจรจากับเจ้าหนี้ CB ในเดือนตุลาที่จะถึงนี้
ตอนนี้หุ้นกำลังจะทำ All time low ที่ 0.375 HKD
อีกครั้ง 😨 😭
จนตอนนี้ 6169:HK Mkcap
เหลือแค่ 1390 mill HKD
มี CFO 1000 mill HKD
ถ้าคิดว่าจบรอบลงทุนหนักๆไปแล้ว
กลับไป Capax พอๆกับปีก่อนหน้า ที่ 300 mill HKD
6169 จะมี FCF ถึง 700 mill
FCF 50% ของ Mkcap
โดยที่หนี้ระยะยาวที่มีดอกเบี้ยแค่ 160 millHKD
ถ้าเอากำไรครึ่งปีนี้ที่แย่สุดๆเป็นฐาน
ทั้งปีจะประมาณ 440 mill HKD
PE จะเหลือ 3 เท่ากว่าๆ
(ตอนนี้ยังไม่สามารถปันผลได้เพราะติดเรื่องปัญหา CB)
(โดยที่ยังไม่คิด upside จาก
มหาลัยใหม่ Zhengzhou ที่เพิ่งเปิด 30 May 2023
ที่อย่างน้อยจะมีเด็กมาเติมอีก 3ปีถึงจะเต็มชั้น
และโรงเรียนที่รอแปลงเป็น for-profit อยู่อีก 2 โรง)
เหลือเรื่อง CB ที่ต้องตามต่อ ตุลาคมนี้
ใครชอบเสี่ยงๆ ตัวนี้น่าจะเข้าเกณฑ์
วิกฤติประเทศจีน วิกฤตการศึกษา วิกฤตตัวบริษัท
ภาษาพี่เจ๊กกี้น่าจะเรียกว่า Tripple bottom ได้นะครับ😀
(พอก่อน ยาวจัดๆ)
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น